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制圖：蔡華偉
數據來源：人民銀行
全國金融事情會議提出，要把發展直接融資放在首要位置，构成融資功效完備、基礎轨制扎實、市場監管有用、投資者正当權益获得有用保護的多層次資本市場體系。直接融資特別是股權融資已經成為制約金融服務實體經濟的一大“短板”。今朝，我國股權融資面臨哪些問題？企業和投資者有什麼真實感觉？應該若何提高股權融資比例？本報記者近日在遼寧、廣東等地進行了調查。
上市讓企業搭乘發展快車
有了股權融資，企業能放心經營，規模快速擴張，業績持續晋升
沈陽國際軟件園F9示劍網絡公司辦公室裡，總經理馬大偉一邊吃著盒飯，一邊向記者介紹企業的情況：“若是不是2015年头的天使投資，我們公司應該還是那個隻有10名員工、勉強維持的小微企業。”
眼下，示劍網絡已有50多名員工，年銷售收入近600萬元，成為沈陽颇有影響的企業網絡服務方案解決商。
但創業之路並不服坦。馬大偉回憶，初創是在民宅內辦公，沒有任何固定資產，雖然做產品很專注，技術也好，但“資金難”一向沒有很好解決，凡是是這個月掙了2萬，就雇一個人，過幾個月賺了3萬，再增长一個人。每天擔心吃了這頓沒下頓，為了留住焦点主干，馬大偉給他們上“五險一金”，卻不舍得給本身上保險。
“因為缺資金，錯過了不少好機會，如果能有貸款支撑，必定早就發展起來了，但像咱這樣的小企業，銀行底子瞧不上。”馬大偉說，創業過程中，他也考慮過銀行貸款等其他融資渠道，但作為軟件類高新技術企業，沒有太多固定資產，知識專利典质融資的操作難度更大。
2014年底，風口來了。隨著創新創業升溫，馬大偉作為創業者被媒體報道，進入公眾視野。沈陽一家小額貸款公司負責人看中了馬大偉的企業理念、專業精力和發展远景，以天使投資人的方法向示劍網絡融資1000萬元。这次融資讓示劍網絡銷售額翻倍，團隊敏捷壯大。
馬大偉說，股權融資有很好的風險分擔機制，很適合新興行業的初創企業。將來做大做強后，但愿企業能早日上市，獲得更穩定的股權融資渠道。
比拟馬大偉的一起艱辛，索菲亞家居股分有限公司算是個幸運兒。建立於2003年的索菲亞，憑借創新的定制衣櫃及配套家具經營模式，遭到市場追捧。
“消費者根據家居空間和個人偏好下訂單，我們依照訂單逐個櫃子進行設計生產，以確保合适每位消費者的個性化需求。”索菲亞董事會秘書潘雯姍介紹，定制家具是家居行業的“豪侈品”，公司創立早期，受制於資金瓶頸，生產能力有限，雖然訂單不少，但公司生產周期長，難以快速進入家庭。
為了擴大生產規模，索菲亞起首想到了尋求貸款支撑，但銀行並不看好這種輕資產的訂單經營模式，拿到貸款並非易事。更關鍵的是，“像我們這種實體企業，投資規劃都是幾年一個周期，項目回款時間也比較長，當時的銀行貸款广泛一年一還，折騰過橋資金嚴重举高了公司財務本钱，底子無法滿足公司長期穩定的資金需求。”潘雯姍說。
產品交付安裝時間的延長，極大影響了消費者體驗，萬般無奈下，公司想到股權融資方法，啟動了上市步伐。
經過一番周折，2011年4月，索菲亞在厚交所挂牌上市，召募資金11.8億元，全数投入到定制衣櫃信息系統技術升級革新項目。
“我們在上市前就對召募資金的用处做了詳細規劃，保証每分錢都發揮最大功效。”潘雯姍說。
有了資金“解渴”，索菲亞的產能敏捷擴張。上市后的2012至2016年，索菲亞淨資產收益率分別達到12.23%、15.14%、18.2%、21.85%、22.44%，持續增升，業績不俗。
“公司上市時對應股價是3.9元，今朝大要是39元，股價6年漲了10倍。”潘雯姍說，上市6年間，公司融到的資金全数用於實業發展，從未用於銀行理財等其它用处，公司股價也憑借扎實的業績獲得穩步上漲，遭到股東好評。
等待好公司越來越多
隨著新股發行常態化不斷推進，資本市場直接融資功效获得更好體現。但監管部門也加強了對公司上市的審核力度，為投資者把好市場“產品關”
一邊是眾多企業必要股權融資解渴，另外一邊，市場投資者也在苦苦尋找好的投資項目。
黃昆是深圳某資產办理公司投資總監，從索菲亞上市開始，他就一向關注這家公司，2014年起正式買入公司股票。“其實我與索菲亞結緣，起首是作為一位消費者，家裡裝修用的就是索菲亞衣櫃。”
索菲亞並沒有立即給黃昆帶來好的投資回報。“2015年，市場瘋狂炒作各種观点，索菲亞的股價隻能說是中規中矩，與A股市場上各種時髦的观点都不搭界，顯得非分特别高冷。”黃昆坦言，在牛市眼前，看著索菲亞的股價如斯“淡定”，本身心裡其實是不淡定的。但是，隨后的市場大幅下跌中，索菲亞股價卻很穩，讓黃昆乐成避開了投資風險。
談起這些年的投資經歷，黃昆說，國內的資本市場還處在發展早期，堅持價值投資的投資者未几，不搞观点、放心實業的優秀公司也未几。這也是造成股市經常出現大幅波動的首要缘由。
“大师都說股市漲不上去是股票發多了，其實偏偏相反，最底子的是能上市的好企業少，真正達到價值投資標准的企業更少。”有著10多年投資經歷的老股民何鑫暗示，本身這些年炒股越來越謹慎，最初也曾把全数身家投入股市，但現在隻有約1/3的資金在股市，大部门錢還是放在銀行理財等相對平安的投資东西裡。
“上市公司是股市的基礎，是能夠給投資者供给回報的本源。你看這些年，一些好的互聯網企業股價一向漲不娛樂城,绝，就是因為它們發展得越來越好。”何鑫認為，對於絕大多數平凡投資者來說，投資股市是參與直接融資的最便捷渠道，現在我國股市約有1.2億散戶，應多考慮投資者的指望和訴求。“直接融資能不克不及發展得好，要看兩頭，一頭是看能不克不及為mlb運彩,企業供给所必要的資金，另外一頭也要看能不克不及給投資者帶來好的回報。”
何鑫暗示，股民對優質企業上市融資並不反感，正常的新鮮血液流入市場，對經濟發展有好處，也能讓投資者分享企業的成長，可以說多多益善。但若是包裝上市或“帶病”上市，投資者難免要吃虧。以是，千萬要把好上市審核關，讓公司信息公開准確透明，嚴防“病從口入”。
本年以來，隨著新股發行常態化不斷推進，新上市公司數量與客岁同期比拟有所增长，資本市場直接融資功效获得更好體現。但同時，監管部門也加強了對公司上市的審核力度，為投資者把好市場“產品關”。通過依法嚴格審核，避免企業帶病上市，周全審查發行人信息表露，催促發行人向投資者充实揭露風險。據統計，本年1—7月，共審核329家企業首發申請，否決43家，否決率為13.07%，遠高於2016年2.21%的程度。
别的，今朝的新股發行還納入專門的投資者保護機制，包含创建攤薄即期回報補償機制，请求首發企業制订切實可行的填補回報办法﹔创建保薦機構先行賠付轨制，请求保薦機構在公開召募及上市文件中作出先行賠付承諾等，為投資者增长了更多“平安閥”。
股權融資迎來好時機
低落融資本钱、完美公司治理、豐富投資渠道，直接融資優勢明顯
長期以來，我國企業大量資金需求都是通過銀行等間接融資解決，企業和投資者之間缺乏直接的投資對接，企業資金需求得不到滿足，投資者也缺乏更多更好的投資方法。以股權融資為代表的直接融資方法，具备銀行等間接融資渠道無法比擬的感化：
——有用低落企業融資本钱。
“實體經濟融資難、融資貴的一個症結在於中小企業融資渠道窄。”中信証券首席經濟學家諸建芳說，不少中小企業由於本身規模小，信誉難估计，拿不到銀行信貸，直接融資可以為中小創新型企業供给相對穩定的資金保証，緩和企業融資瓶頸。
股權融資將社會資金直接與企業投資項目對接，更好適應了企業資金需求，減輕實體經濟的資金壓力。“直接融資的籌資刻日相對較長，股權融資更是無需償還的資金來源，能對企業長期資金需求供给更好支撑，資金本钱也比較低。”中國社科院金融所銀行钻研室主任曾剛說。
——鼓勵投資者參與公司決策。
在股權融資模式下，投資者作為股東，直接參與公司重大事務的決策過程，並監督公司平常經營行為，有益於公司治理結構的不斷完美。
“由於股權融資的回報來自資本增值，而非固定債務利钱收入，投資人更關注企業的經營狀況。”曾剛說，在直接融資模式中，投資人會通過各種方法對企業經營和發展施加影響，由此參與到企業的公司治理中，這會對企業构成約束和規范，有助於企業低落風險、晋升效力。
——供给加倍豐富的投資渠道。
從投資者角度看，直接融資市場規模擴大，可以為投資者供给更多選擇，隨著資本市場轨制不斷完美，投資者正当權益获得保護，投資風險可以有用低落。
但是，這樣一種對企業和投資者都有益的融資方法，卻沒有很好地發展起來，成為國內金融業一大“短板”。從國際上看，發達國家直接融資佔比在2012年已達70%，此中美國82%，日本、德國超過70%。而2012年末我國直接融資佔比隻有42.3%，到2016和2017年則進一步低落，維持在13.5%—15.5%區間。
“我國直接融資佔比長期過低，與當初選擇的銀行主導型金融體系有關。”諸建芳說，從國內形状勢看，現階段是我國發展直接融資的良機，國際金融危機后，提高直接融資比例是全世界金融體系發展趨勢，而國內正在進行供給側結構性鼎新，必要通過直接融資切實低落實體經濟的本钱，促進新興服務業和創新創業也依賴直接融資支撑。
他認為，發展股權融資，要提高投資者專業性，有用引導投資者進行價值投資，從而平穩發展股票市場。同時應規范發展場外股權市場，通過場外市場給中小企業供给融資渠道。
曾剛建議，在市場風險偏好較低的条件下，應从新審視間接融資與直接融資的關系，晋升間接融資機構在直接融資發展中的@职%ACH52%位%ACH52%地%ACH52%方和感%94m9H%化@，更有用地防备潛在風險。
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什麼是股權融資？
股權融資，是由企業直接向投資者出讓股權召募資金的融資方法，平凡投資者最认识的就是上市公司發行股票，一般將股權融資與債券融資並稱為企業兩大直接融資方法。
我國直接融資發展相對緩慢、佔比不高。現實中，很多企業股權融資需求得不到滿足。根據人民銀行颁布的數據，截至本年8月末，我國人民幣貸款余額佔同期社會融資規模存量的68.2%，而企業債券余額佔比10.6%，非金融企業境內股票余額佔比僅為3.8%。
股權融資具备三方面特性：一是長期性，股權融資籌措的資金無到期日，不需歸還﹔二是不成逆性，企業採用股權融資無需還本，投資人欲收回本金，需借助於畅通市場﹔三是無負擔性，股權融資沒有固定的股利負擔，股利的付出與否和付出几多可視公司的經營必要而定。
（茂 文）
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發表於 2019-6-12 12:27:18
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